LMBO

Leveraged Management Buy-Out - tzw. wykup lewarowany przedsiębiorstwa przez kadrę menedżerską finansowany długiem.

Jest to transakcja w wyniku której kadra menadżerska przedsiębiorstwa staję się właścicielem co najmniej 50% udziałów tego przedsiębiorstwa. Rzadko zdarza się aby managerowie dysponowali kapitałem pozwalającym na wykupienie przedsiębiorstwa. Dlatego też najczęściej wykup finansowany jest w znaczącym stopniu zewnętrznymi środkami. Ich źródłem są fundusze Private Equity, Venture Capital, banki i inne instytucje finansowe. Aktywa przejmowanego przedsiębiorstwa służą jako zabezpieczenie dla pożyczonego kapitału. W przypadku udanego przejęcia przedsiębiorstwa środki wykorzystane do transakcji stanowią zobowiązania tego przedsiębiorstwa. Zazwyczaj jego stosunek do kapitałów własnych jest bardzo wysoki. Sprawia to, że przedsiębiorstwo jest bardzo zależne od stóp procentowych. Nawet ich niewielki wzrost może doprowadzić do bankructwa. Transakcje Leveraged Management Buy-Out odgrywają istotną rolę w restrukturyzacji przedsiębiorstw obok przejęć i fuzji.

Aby transakcja miała miejsce niezbędne jest uzyskanie zgody obecnego właściciela na sprzedaż oraz zapewnienie finansowania. W transakcjach typu LMBO zazwyczaj udział bierze grupa managerów najwyższego stopnia ale w zależności od okoliczności udział mogą wziąć również managerowie niższych szczebli oraz pozostali pracownicy. Leveraged Management Buy-Out przekształca się wówczas w MEBO (Management employee buy out).

Problem agencji a LMBO

LMBO krytykowane są z uwagi na konflikt interesów pomiędzy managerami a właścicielami. Ci pierwsi mogą celowo zarządzać przedsiębiorstwem w taki sposób aby obniżyć wartość rynkową przedsiębiorstwa. Po przejęciu w wyniku restrukturyzacji poprawiają efektywność co przekłada się na wzrost ceny akcji na rynkach kapitałowych.

Cele LMBO

Transakcje Leveraged Management Buy-Out mogą przynosić zyski na dwa sposoby:

• Po zakupie przedsiębiorstwo jest sprzedawane w częściach. Z uzyskanych dochodów pokrywane są zaciągnięte na poczet transakcji pożyczki. Jeśli dochód ze sprzedaży kawałków przedsiębiorstwa jest większy niż byłby w przypadku sprzedaży jako całości, kupiec osiąga zysk.
• Kupujący efektywniej zarządza przedsiębiorstwem. Jak długo przedsiębiorstwo jest w stanie generować wystarczająco dużo gotówki aby spłacić odsetki od kredytów, tak długo kupujący osiąga zysk.

Celem LMBO może być też wzmocnienie pozycji kadry zarządzającej w przedsiębiorstwie.

Proces LMBO

Leveraged Management Buy-Out (LMBO) to strategia przejęcia przedsiębiorstwa, w której zarząd lub menedżerowie istniejącej firmy biorą udział w zakupie firmy, którą już zarządzają. W przypadku LMBO, menedżerowie często współpracują z prywatnymi inwestorami lub funduszami private equity, aby sfinansować transakcję. Kluczową cechą LMBO jest wykorzystanie dźwigni finansowej, czyli zadłużenia, w celu sfinansowania zakupu firmy. Proces LMBO wygląda zazwyczaj następująco:

• Zarząd lub menedżerowie firmy identyfikują firmę, którą chcieliby kupić.
• Następnie współpracują z inwestorami private equity lub instytucjonalnymi, aby pozyskać kapitał potrzebny do zakupu firmy. Część kapitału pochodzi z pożyczek lub obligacji emitowanych przez firmę przejmowaną.
• Po zakupie firmy zarząd lub menedżerowie stają się głównymi właścicielami lub współwłaścicielami przedsiębiorstwa.
• Celem jest zwiększenie wartości firmy przez restrukturyzację, poprawę operacyjną lub inne strategie, które pozwolą na osiągnięcie zwrotu z inwestycji i spłatę zadłużenia.
• Po pewnym okresie czasu, zwykle od kilku do kilkunastu lat, menedżerowie i inwestorzy private equity mogą zdecydować się na sprzedaż firmy lub przeprowadzenie innej operacji, aby zrealizować zysk.

Kluczowym aspektem LMBO jest to, że menedżerowie, którzy zarządzają firmą, również inwestują w nią, co powinno zmotywować ich do osiągania sukcesu i zwiększenia wartości firmy. Jednak zastosowanie dźwigni finansowej wiąże się z ryzykiem, ponieważ wysoki poziom zadłużenia może zwiększać presję na spłatę długów i generować ryzyko finansowe w przypadku niemożności spełnienia zobowiązań. Dlatego sukces LMBO często zależy od zdolności zarządzających do skutecznego zarządzania firmą i realizacji planów restrukturyzacyjnych oraz strategii wzrostu.

Patrz także:

• BIMBO

LMBO — artykuły polecane

Luka finansowa — Zysk zatrzymany — Dźwignia finansowa — LBO — EBO — Analiza struktury kapitałowej — Fundusz hedgingowy — Obligacje korporacyjne — Rodzaje dywidend — Automotive SPICE

Bibliografia

• Amihud Y. (2002), Leveraged Management Buyouts: Causes and Consequences, Beard Books
• Rosenbaum J., Pearl J. (2009), Investment Banking: Valuation, Leveraged Buyouts, and Mergers & Acquisitions, John Wiley and Sons
• Scholes L., Westhead P., Burrows A. (2008), Family firm succession: the management buy-out and buy-in routes, Journal of Small Business and Enterprise Development, 15(1)
• Wright M., Coyne-Taylor J. (1985), Management buy-outs, Sydney

Autor: Jarosław Gluch