Rynek terminowy: Różnice pomiędzy wersjami

Z Encyklopedia Zarządzania
m (Dodanie MetaData Description)
mNie podano opisu zmian
 
(Nie pokazano 17 wersji utworzonych przez 2 użytkowników)
Linia 1: Linia 1:
{{infobox4
[[Rynek terminowy]] inaczej [[rynek]] instrumentów pochodnych - polega na zawieraniu transakcji, przy których ustala się cenę zakupu z góry a [[dostawa]] i [[płatność]] zakontraktowanego towaru następuje w ustalonym terminie i miejscu w przyszłości.
|list1=
<ul>
<li>[[Giełda]]</li>
<li>[[Rynek giełdowy]]</li>
<li>[[Repo]]</li>
<li>[[Operacje walutowe]]</li>
<li>[[Rynek kapitałowy]]</li>
<li>[[Notowania ciągłe]]</li>
<li>[[Bony pieniężne]]</li>
<li>[[Rynek pozagiełdowy]]</li>
<li>[[Inżynieria finansowa]]</li>
</ul>
}}
 
 
 
[[Rynek terminowy]] inaczej [[rynek]] instrumentów pochodnych polega na zawieraniu transakcji, przy których ustala się cenę zakupu z góry a [[dostawa]] i [[płatność]] zakontraktowanego towaru następuje w ustalonym terminie i miejscu w przyszłości.


==TL;DR==
==TL;DR==
Linia 22: Linia 5:


==Historia rynku terminowego w Polsce==
==Historia rynku terminowego w Polsce==
Pierwsze [[Transakcja terminowa|transakcje terminowe]] w Polsce zostały zainicjowane w 1992 roku przez Polski Bank Rozwoju S.A., a obejmowały walutowe [[kontrakt]]y  
Pierwsze [[Transakcja terminowa|transakcje terminowe]] w Polsce zostały zainicjowane w 1992 roku przez Polski Bank Rozwoju S.A., a obejmowały walutowe [[kontrakt]]y
[[forward]], [[opcje]] na [[Stopa procentowa|stopy procentowe]], także opcje na [[indeks]] szerokiego rynku warszawskiej [[giełda|giełdy]] WIG. Jednakże powyższe instrumenty zostały szybko wycofane z powodu dość wysokich [[cena|cen]], a także w efekcie nacisków ówczesnego regulatora giełdy - [[Komisja Papierów Wartościowych i Giełd|Komisji Papierów Wartościowych]]<ref>A. Majewska. (2004) ''[[Ocena]] metod ilościowych w wycenie instrumentów pochodnych'', Rozprawy i Studia Nr 511, Wydawnictwo Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego, Szczecin, s. 20</ref>.
[[forward]], [[opcje]] na [[Stopa procentowa|stopy procentowe]], także opcje na [[indeks]] szerokiego rynku warszawskiej [[giełda|giełdy]] WIG. Jednakże powyższe instrumenty zostały szybko wycofane z powodu dość wysokich [[cena|cen]], a także w efekcie nacisków ówczesnego regulatora giełdy - [[Komisja Papierów Wartościowych i Giełd|Komisji Papierów Wartościowych]]<ref>A. Majewska. (2004) ''[[Ocena]] metod ilościowych w wycenie instrumentów pochodnych'', Rozprawy i Studia Nr 511, Wydawnictwo Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego, Szczecin, s. 20</ref>.


Zastój utrzymywał się przez kilka lat i jeszcze w 1995 roku Komisja Papierów Wartościowych nie była zainteresowana zagadnieniem wprowadzania praw pochodnych na rynku regulowanym, a przez analogię - podobne stanowisko reprezentowała warszawska [[Giełda Papierów Wartościowych]].<ref>R. Wisła. (2008) ''Rynek finansowych instrumentów pochodnych w Polsce w latach 1991-2006'', Wydawnictwo Uniwersytetu Jagiellońskiego, Kraków, s. 89.</ref>  
Zastój utrzymywał się przez kilka lat i jeszcze w 1995 roku Komisja Papierów Wartościowych nie była zainteresowana zagadnieniem wprowadzania praw pochodnych na rynku regulowanym, a przez analogię - podobne stanowisko reprezentowała warszawska [[Giełda Papierów Wartościowych]].<ref>R. Wisła. (2008) ''Rynek finansowych instrumentów pochodnych w Polsce w latach 1991-2006'', Wydawnictwo Uniwersytetu Jagiellońskiego, Kraków, s. 89.</ref>


Dopiero w 1996 roku spojrzenie regulatora i giełdy zaczęło ulegać zmianie, i w efekcie do tworzonego projektu ustawy o publicznym obrocie papierami wartościowymi włączono zagadnienie instrumentów pochodnych.<ref>[[Ustawa]] z dnia 21 sierpnia 1997 r. - [[Prawo]] o publicznym obrocie papierami wartościowymi '''(Dz.U. 1997 nr 118 poz. 754)'''</ref> Jednakże regulator znacznie ograniczył [[zakres]] rodzajowy i przedmiotowy praw pochodnych i w zarządzeniu Przewodniczącego Komisji Papierów Wartościowych skupiono się jedynie na dwóch ich rodzajach: kontraktach futures i opcjach. Dodatkowo ograniczono zakres instrumentów bazowych do papierów wartościowych podlegających procedurze dopuszczenia do publicznego obrotu. Jednocześnie grono instytucji uprawnionych do tworzenia instrumentów ograniczono do GPW i spółki organizującej publiczny pozagiełdowy [[rynek regulowany]].
Dopiero w 1996 roku spojrzenie regulatora i giełdy zaczęło ulegać zmianie, i w efekcie do tworzonego projektu ustawy o publicznym obrocie papierami wartościowymi włączono zagadnienie instrumentów pochodnych<ref>[[Ustawa]] z dnia 21 sierpnia 1997 r. - [[Prawo]] o publicznym obrocie papierami wartościowymi '''(Dz.U. 1997 nr 118 poz. 754)'''</ref> Jednakże regulator znacznie ograniczył [[zakres]] rodzajowy i przedmiotowy praw pochodnych i w zarządzeniu Przewodniczącego Komisji Papierów Wartościowych skupiono się jedynie na dwóch ich rodzajach: kontraktach futures i opcjach. Dodatkowo ograniczono zakres instrumentów bazowych do papierów wartościowych podlegających procedurze dopuszczenia do publicznego obrotu. Jednocześnie grono instytucji uprawnionych do tworzenia instrumentów ograniczono do GPW i spółki organizującej publiczny pozagiełdowy [[rynek regulowany]].


<google>ban728t</google>
<google>n</google>


Stanowisko Komisji ograniczyło też zakres podmiotów, które mogły pełnić funkcję izby rozliczeniowej, a w praktyce - na rynku publicznym - taką funkcję mógł spełniać tylko [[Krajowy Depozyt Papierów Wartościowych]] S.A.<ref>E. Pietrzak. (1997)(red.), ''[[Polityka]] kursowa, [[rynek walutowy]] oraz [[instrumenty pochodne]] - dotychczasowy [[rozwój]] i perspektywy'', Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową, Warszawa-Gdańsk.</ref> W efekcie, pierwsze [[transakcje]] na kontraktach futures na rynku regulowanym (GPW) przeprowadzono 16 stycznia 1998 roku, kiedy uruchomiono nowy segment rynku. Co ciekawe, pierwszym instrumentem bazowym nie był [[papier wartościowy]], a [[indeks giełdowy]] [[WIG20]].<ref>Rocznik giełdowy 2000. ''Rynek instrumentów pochodnych'', ''Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie S.A''., Warszawa 2000.</ref>
Stanowisko Komisji ograniczyło też zakres podmiotów, które mogły pełnić funkcję izby rozliczeniowej, a w praktyce - na rynku publicznym - taką funkcję mógł spełniać tylko [[Krajowy Depozyt Papierów Wartościowych]] S.A.<ref>E. Pietrzak. (1997)(red.), ''[[Polityka]] kursowa, [[rynek walutowy]] oraz [[instrumenty pochodne]] - dotychczasowy [[rozwój]] i perspektywy'', Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową, Warszawa-Gdańsk.</ref> W efekcie, pierwsze [[transakcje]] na kontraktach futures na rynku regulowanym (GPW) przeprowadzono 16 stycznia 1998 roku, kiedy uruchomiono nowy segment rynku. Co ciekawe, pierwszym instrumentem bazowym nie był [[papier wartościowy]], a [[indeks giełdowy]] [[WIG20]].<ref>Rocznik giełdowy 2000. ''Rynek instrumentów pochodnych'', ''Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie S.A''., Warszawa 2000.</ref>


Bezpośrednim akceleratorem zainicjowania regulowanego rynku praw pochodnych w Polsce stał się fakt wypełnienia tej luki przez podmioty zagraniczne poza krajem. [[Obrót]] instrumentami pochodnymi (kontrakty futures i opcje) bazującymi na akcjach polskich spółek zainicjowano w Wiedniu na Austriackiej Giełdzie Futures i Opcji (OTOB), a także w ofercie niektórych zagranicznych [[bank]]ów (np. Creditanstalt, ING) pojawiły się warranty na polskie [[akcje]].<ref>R. Wisła. (2008) Rynek finansowych instrumentów pochodnych w Polsce w latach 1991-2006, Wydawnictwo Uniwersytetu Jagiellońskiego, Kraków, s. 90.</ref> Nieco wcześniej, w czerwcu 1995 roku na parkiecie towarowej Giełdy Poznańskiej S.A. pojawiły się po raz pierwszy w powojennej historii kraju opcje towarowe. Pierwsza [[emisja]] - przeprowadzona przez Agencję Rynku Rolnego - opierała się na cenach półtusz wieprzowych. Następnie w maju 1997 roku wyemitowano opcje na pszenicę konsumpcyjną, a ich wystawcą był prywatny [[producent]].<ref>B. Krawiec, M. Krawiec (2002) ''Opcje na [[giełda]]ch towarowych w Polsce'', Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa, s. 53-54.</ref> W tym samym czasie - w lutym 1996 - pojawiły się z inicjatywy ING Banku S.A. opcje walutowe [bank wystawcą instrumentów] względem najistotniejszych w obronie gospodarczym walut: CHF, DEM, FRF, GBP i USD.  
Bezpośrednim akceleratorem zainicjowania regulowanego rynku praw pochodnych w Polsce stał się fakt wypełnienia tej luki przez podmioty zagraniczne poza krajem. [[Obrót]] instrumentami pochodnymi (kontrakty futures i opcje) bazującymi na akcjach polskich spółek zainicjowano w Wiedniu na Austriackiej Giełdzie Futures i Opcji (OTOB), a także w ofercie niektórych zagranicznych [[bank]]ów (np. Creditanstalt, ING) pojawiły się warranty na polskie [[akcje]].<ref>R. Wisła. (2008) Rynek finansowych instrumentów pochodnych w Polsce w latach 1991-2006, Wydawnictwo Uniwersytetu Jagiellońskiego, Kraków, s. 90.</ref> Nieco wcześniej, w czerwcu 1995 roku na parkiecie towarowej Giełdy Poznańskiej S.A. pojawiły się po raz pierwszy w powojennej historii kraju opcje towarowe. Pierwsza [[emisja]] - przeprowadzona przez Agencję Rynku Rolnego - opierała się na cenach półtusz wieprzowych. Następnie w maju 1997 roku wyemitowano opcje na pszenicę konsumpcyjną, a ich wystawcą był prywatny [[producent]].<ref>B. Krawiec, M. Krawiec (2002) ''Opcje na [[giełda]]ch towarowych w Polsce'', Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa, s. 53-54.</ref> W tym samym czasie - w lutym 1996 - pojawiły się z inicjatywy ING Banku S.A. opcje walutowe [bank wystawcą instrumentów] względem najistotniejszych w obronie gospodarczym walut: CHF, DEM, FRF, GBP i USD.


W sierpniu tego samego roku Polski Bank Inwestycyjny S.A. zaoferował [[sprzedaż]] opcji wystawianych przez siebie, jak i przez innych klientów [opcje kupna i sprzedaży na USD i DEM].<ref>R. Wisła. (2008) Rynek finansowych instrumentów pochodnych w Polsce w latach 1991-2006, Wydawnictwo Uniwersytetu Jagiellońskiego, Kraków, s. 88.</ref> Z czasem do grona wystawców instrumentów pochodnych dołączyły inne banki, jednakże ze względu na słabo rozwinięty [[rynek kapitałowy]] [[działanie]] takie miały ograniczony charakter.
W sierpniu tego samego roku Polski Bank Inwestycyjny S.A. zaoferował [[sprzedaż]] opcji wystawianych przez siebie, jak i przez innych klientów [opcje kupna i sprzedaży na USD i DEM].<ref>R. Wisła. (2008) Rynek finansowych instrumentów pochodnych w Polsce w latach 1991-2006, Wydawnictwo Uniwersytetu Jagiellońskiego, Kraków, s. 88.</ref> Z czasem do grona wystawców instrumentów pochodnych dołączyły inne banki, jednakże ze względu na słabo rozwinięty [[rynek kapitałowy]] [[działanie]] takie miały ograniczony charakter.


==Klasyfikacja instrumentów pochodnych<ref>Zadora. H. (2015). ''Finanse, kategorie-zjawiska i procesy-podmioty'', Difin, Warszawa, s. 90</ref>==
==Klasyfikacja instrumentów pochodnych<ref>Zadora. H. (2015). ''Finanse, kategorie-zjawiska i procesy-podmioty'', Difin, Warszawa, s. 90</ref>==
*'''Kryterium standaryzacji i sposobu obrotu:'''
* '''Kryterium standaryzacji i sposobu obrotu:'''
Standaryzowane instrumenty pochodne,
Standaryzowane instrumenty pochodne,


Niestandaryzowane instrumenty pochodne.
Niestandaryzowane instrumenty pochodne.
*'''Kryterium rozliczania:'''
* '''Kryterium rozliczania:'''


Transakcje rzeczywiste rozliczane przez dostawę instrumentu bazowego,
Transakcje rzeczywiste rozliczane przez dostawę instrumentu bazowego,


Transakcje nierzeczywiste rozliczane bez dostawy instrumentu bazowego.
Transakcje nierzeczywiste rozliczane bez dostawy instrumentu bazowego.
*'''Kryterium instrumentu bazowego:'''
* '''Kryterium instrumentu bazowego:'''


Procentowe instrumenty pochodne,
Procentowe instrumenty pochodne,
Linia 56: Linia 39:


[[Kredytowe instrumenty pochodne]].
[[Kredytowe instrumenty pochodne]].
*'''Kryterium charakteru zobowiązań''':
* '''Kryterium charakteru zobowiązań''':


Transakcje warunkowe,
Transakcje warunkowe,
Linia 65: Linia 48:


==Transakcje terminowe==
==Transakcje terminowe==
'''Transakcje terminowe''' to pewna [[grupa]] kontraktów finansowych, pokrywająca się z jedną z kategorii instrumentów pochodnych.
'''Transakcje terminowe''' to pewna [[grupa]] kontraktów finansowych, pokrywająca się z jedną z kategorii instrumentów pochodnych.


'''Do tej kategorii zaliczane są'''<ref>Ibidem, s. 89-90</ref>:
'''Do tej kategorii zaliczane są'''<ref>Ibidem, s. 89-90</ref>:
* Standaryzowane [[kontrakty terminowe]] notowane w systemach obrotu zorganizowanego (futures),  
* Standaryzowane [[kontrakty terminowe]] notowane w systemach obrotu zorganizowanego (futures),
* Kontrakty terminowe nienotowane w systemach obrotu i niepodlegające standaryzacji (forwards),  
* Kontrakty terminowe nienotowane w systemach obrotu i niepodlegające standaryzacji (forwards),
* Kontrakty na [[różnice kursowe]] (contracts for difference - [[CFD]]) notowane w systemach obrotu zorganizowanego,  
* Kontrakty na [[różnice kursowe]] (contracts for difference - [[CFD]]) notowane w systemach obrotu zorganizowanego,
* Kontrakty terminowe na przyszłą stopę procentową (forward rate agreements - [[FRA]])
* Kontrakty terminowe na przyszłą stopę procentową (forward rate agreements - [[FRA]])


'''Na rynku transakcji terminowych''' handluje się tylko towarami standardowymi, takimi jak zboża, metale kolorowe, paliwa. Chodzi o dobra, w przypadku których różne porcje, czy też sztuki towaru są do siebie bardzo podobne. Szczególnie dobrze rynki te rozwinęły się w przypadku walut, oraz papierów wartościowych. Poszczególne jednostki towaru są wtedy identyczne i łatwe do jednoznacznego zdefiniowania.<ref>Czarny B. (2011). ''Podstawy ekonomii'', Wydawnictwo Naukowe PWE, Warszawa, s. 272</ref>
'''Na rynku transakcji terminowych''' handluje się tylko towarami standardowymi, takimi jak zboża, metale kolorowe, paliwa. Chodzi o dobra, w przypadku których różne porcje, czy też sztuki towaru są do siebie bardzo podobne. Szczególnie dobrze rynki te rozwinęły się w przypadku walut, oraz papierów wartościowych. Poszczególne jednostki towaru są wtedy identyczne i łatwe do jednoznacznego zdefiniowania<ref>Czarny B. (2011). ''Podstawy ekonomii'', Wydawnictwo Naukowe PWE, Warszawa, s. 272</ref>


==Cel i zastosowanie instrumentów pochodnych==
==Cel i zastosowanie instrumentów pochodnych==
Występuje ogromna [[różnorodność]] instrumentów pochodnych (kontraktów terminowych) na rynku finansowym i towarowym.
Stanowią one dogodne narzędzie ochrony przed ryzykiem zmian stopy procentowej i kursów walutowych, a także przed niewypłacalnością emitenta obligacji.
Jeśli podmioty stosują te instrumenty jako ochronę swoich transakcji zawieranych w sferze realnej, oddziałują one na obniżenie poziomu ryzyka w gospodarce i sprzyjają obniżce kosztów transakcyjnych. Jednak w ostatnim dwudziestoleciu stały się one przedmiotem masowych transakcji spekulacyjnych na światowych rynkach, na ogromną skalę co spowodowało wzrost ryzyka<ref>Marciniak S. (2013). ''Makro - i [[mikroekonomia]], podstawowe problemy współczesności'', Wydawnictwo naukowe PWN, Warszawa, s. 215</ref>.


Występuje ogromna [[różnorodność]] instrumentów pochodnych (kontraktów terminowych) na rynku finansowym i towarowym.
{{infobox5|list1={{i5link|a=[[Giełda]]}} &mdash; {{i5link|a=[[Rynek giełdowy]]}} &mdash; {{i5link|a=[[Repo]]}} &mdash; {{i5link|a=[[Operacje walutowe]]}} &mdash; {{i5link|a=[[Rynek kapitałowy]]}} &mdash; {{i5link|a=[[Notowania ciągłe]]}} &mdash; {{i5link|a=[[Bony pieniężne]]}} &mdash; {{i5link|a=[[Rynek pozagiełdowy]]}} &mdash; {{i5link|a=[[Inżynieria finansowa]]}} }}
Stanowią one dogodne narzędzie ochrony przed ryzykiem zmian stopy procentowej i kursów walutowych, a także przed niewypłacalnością emitenta obligacji.
Jeśli podmioty stosują te instrumenty jako ochronę swoich transakcji zawieranych w sferze realnej, oddziałują one na obniżenie poziomu ryzyka w gospodarce i sprzyjają obniżce kosztów transakcyjnych. Jednak w ostatnim dwudziestoleciu stały się one przedmiotem masowych transakcji spekulacyjnych na światowych rynkach, na ogromną skalę co spowodowało wzrost ryzyka<ref>Marciniak S. (2013). ''Makro- i [[mikroekonomia]], podstawowe problemy współczesności'', Wydawnictwo naukowe PWN, Warszawa, s. 215</ref>.
 
==Bibliografia==
* Czarny B. (2011). ''Podstawy ekonomii'', Wydawnictwo Naukowe PWE, Warszawa.
* Gessner T. (2018),[http://waluty.com.pl/pdf/pracatg.pdf''Podatność rynków walutowych na informacje'']
* Krawiec B, Krawiec M. (2002) ''Opcje na giełdach towarowych w Polsce'', Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa.
* Majewska A. (2004). ''Ocena metod ilościowych w wycenie instrumentów pochodnych'', Rozprawy i Studia Nr 511, Wydawnictwo Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego, Szczecin.
* Marciniak S. (2013). ''Makro- i mikroekonomia'', podstawowe problemy współczesności, Wydawnictwo naukowe PWN, Warszawa.
* Piontek K. (2018),[http://www.kpiontek.ae.wroc.pl/warunk.pdf''Modelowanie finansowych szeregów czasowych z warunkową wariancją'']
* Pietrzak E. (1997) (red.), ''Polityka kursowa, rynek walutowy oraz instrumenty pochodne - dotychczasowy rozwój i perspektywy'', Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową, Warszawa-Gdańsk.
* Rocznik giełdowy (2000). ''Rynek instrumentów pochodnych'', Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie S.A., Warszawa.
* Thiel S.(2010), [https://www.knf.gov.pl/knf/pl/komponenty/img/Rynek%20kapitalowy_25920.pdf''Rynek kapitałowy i terminowy'']
* Ustawa z dnia 21 sierpnia 1997 r. [http://prawo.sejm.gov.pl/isap.nsf/download.xsp/WDU19971180754/U/D19970754Lj.pdf''Prawo o publicznym obrocie papierami wartościowymi'' (Dz.U. 1997 nr 118 poz. 754)].
* Wisła R. (2008). ''Rynek finansowych instrumentów pochodnych w Polsce w latach 1991-2006'', Wydawnictwo Uniwersytetu Jagiellońskiego, Kraków.
* Zadora. H. (2015). ''Finanse, kategorie-zjawiska i procesy-podmioty'', Difin, Warszawa.
 


==Przypisy==
==Przypisy==
<references />
<references />
==Bibliografia==
<noautolinks>
* Czarny B. (2011), ''Podstawy ekonomii'', Polskie Wydawnictwo Ekonomiczne, Warszawa
* GPW (2000), ''Rynek instrumentów pochodnych'', Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie, Warszawa
* Krawiec B., Krawiec M. (2002), ''Opcje na giełdach towarowych w Polsce'', Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa
* Majewska A. (2004), ''Ocena metod ilościowych w wycenie instrumentów pochodnych'', Rozprawy i Studia Nr 511, Wydawnictwo Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego, Szczecin
* Marciniak S. (red.) (2013), ''Makro i mikro ekonomia. Podstawowe problemy współczesności'', Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa
* Pietrzak E. (red.) (1997), ''Polityka kursowa, rynek walutowy oraz instrumenty pochodne - dotychczasowy rozwój i perspektywy'', Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową, Warszawa-Gdańsk
* Piontek K. (2018), ''Modelowanie Finansowych Szeregów Czasowych z Warunkową Wariancją'', Akademia Ekonomiczna we Wrocławiu
* Thiel S. (2010), ''Rynek kapitałowy i terminowy'', Fundacja Edukacji Rynku Kapitałowego, Warszawa
* ''Ustawa z dnia 21 sierpnia 1997 r. - Prawo o publicznym obrocie papierami wartościowymi.'' [https://isap.sejm.gov.pl/isap.nsf/DocDetails.xsp?id=wdu19971180754 Dz.U. 1997 nr 118 poz. 754]
* Wisła R. (2008), ''Rynek finansowych instrumentów pochodnych w Polsce w latach 1991-2006'', Wydawnictwo Uniwersytetu Jagiellońskiego, Kraków
* Zadora H. (red.) (2015), ''Finanse, kategorie-zjawiska i procesy-podmioty'', Difin, Warszawa
</noautolinks>


{{a|Leszek Klimiuk, Urszula Żak}}
{{a|Leszek Klimiuk, Urszula Żak}}

Aktualna wersja na dzień 22:57, 13 sty 2024

Rynek terminowy inaczej rynek instrumentów pochodnych - polega na zawieraniu transakcji, przy których ustala się cenę zakupu z góry a dostawa i płatność zakontraktowanego towaru następuje w ustalonym terminie i miejscu w przyszłości.

TL;DR

Artykuł opisuje historię rynku terminowego w Polsce oraz klasyfikację i zastosowanie instrumentów pochodnych. Ograniczenia regulatora i naciski spowodowały wycofanie pierwszych instrumentów pochodnych w Polsce. Dopiero w 1996 roku zaczęto wprowadzać prawo regulujące rynek instrumentów pochodnych. Instrumenty pochodne są wykorzystywane jako narzędzia ochrony przed ryzykiem, ale również stały się obiektem spekulacji.

Historia rynku terminowego w Polsce

Pierwsze transakcje terminowe w Polsce zostały zainicjowane w 1992 roku przez Polski Bank Rozwoju S.A., a obejmowały walutowe kontrakty forward, opcje na stopy procentowe, także opcje na indeks szerokiego rynku warszawskiej giełdy WIG. Jednakże powyższe instrumenty zostały szybko wycofane z powodu dość wysokich cen, a także w efekcie nacisków ówczesnego regulatora giełdy - Komisji Papierów Wartościowych[1].

Zastój utrzymywał się przez kilka lat i jeszcze w 1995 roku Komisja Papierów Wartościowych nie była zainteresowana zagadnieniem wprowadzania praw pochodnych na rynku regulowanym, a przez analogię - podobne stanowisko reprezentowała warszawska Giełda Papierów Wartościowych.[2]

Dopiero w 1996 roku spojrzenie regulatora i giełdy zaczęło ulegać zmianie, i w efekcie do tworzonego projektu ustawy o publicznym obrocie papierami wartościowymi włączono zagadnienie instrumentów pochodnych[3] Jednakże regulator znacznie ograniczył zakres rodzajowy i przedmiotowy praw pochodnych i w zarządzeniu Przewodniczącego Komisji Papierów Wartościowych skupiono się jedynie na dwóch ich rodzajach: kontraktach futures i opcjach. Dodatkowo ograniczono zakres instrumentów bazowych do papierów wartościowych podlegających procedurze dopuszczenia do publicznego obrotu. Jednocześnie grono instytucji uprawnionych do tworzenia instrumentów ograniczono do GPW i spółki organizującej publiczny pozagiełdowy rynek regulowany.

Stanowisko Komisji ograniczyło też zakres podmiotów, które mogły pełnić funkcję izby rozliczeniowej, a w praktyce - na rynku publicznym - taką funkcję mógł spełniać tylko Krajowy Depozyt Papierów Wartościowych S.A.[4] W efekcie, pierwsze transakcje na kontraktach futures na rynku regulowanym (GPW) przeprowadzono 16 stycznia 1998 roku, kiedy uruchomiono nowy segment rynku. Co ciekawe, pierwszym instrumentem bazowym nie był papier wartościowy, a indeks giełdowy WIG20.[5]

Bezpośrednim akceleratorem zainicjowania regulowanego rynku praw pochodnych w Polsce stał się fakt wypełnienia tej luki przez podmioty zagraniczne poza krajem. Obrót instrumentami pochodnymi (kontrakty futures i opcje) bazującymi na akcjach polskich spółek zainicjowano w Wiedniu na Austriackiej Giełdzie Futures i Opcji (OTOB), a także w ofercie niektórych zagranicznych banków (np. Creditanstalt, ING) pojawiły się warranty na polskie akcje.[6] Nieco wcześniej, w czerwcu 1995 roku na parkiecie towarowej Giełdy Poznańskiej S.A. pojawiły się po raz pierwszy w powojennej historii kraju opcje towarowe. Pierwsza emisja - przeprowadzona przez Agencję Rynku Rolnego - opierała się na cenach półtusz wieprzowych. Następnie w maju 1997 roku wyemitowano opcje na pszenicę konsumpcyjną, a ich wystawcą był prywatny producent.[7] W tym samym czasie - w lutym 1996 - pojawiły się z inicjatywy ING Banku S.A. opcje walutowe [bank wystawcą instrumentów] względem najistotniejszych w obronie gospodarczym walut: CHF, DEM, FRF, GBP i USD.

W sierpniu tego samego roku Polski Bank Inwestycyjny S.A. zaoferował sprzedaż opcji wystawianych przez siebie, jak i przez innych klientów [opcje kupna i sprzedaży na USD i DEM].[8] Z czasem do grona wystawców instrumentów pochodnych dołączyły inne banki, jednakże ze względu na słabo rozwinięty rynek kapitałowy działanie takie miały ograniczony charakter.

Klasyfikacja instrumentów pochodnych[9]

  • Kryterium standaryzacji i sposobu obrotu:

Standaryzowane instrumenty pochodne,

Niestandaryzowane instrumenty pochodne.

  • Kryterium rozliczania:

Transakcje rzeczywiste rozliczane przez dostawę instrumentu bazowego,

Transakcje nierzeczywiste rozliczane bez dostawy instrumentu bazowego.

  • Kryterium instrumentu bazowego:

Procentowe instrumenty pochodne,

Walutowe instrumenty pochodne,

Derywaty oparte na instrumentach właścicielskich.

Kredytowe instrumenty pochodne.

  • Kryterium charakteru zobowiązań:

Transakcje warunkowe,

Transakcje bezwarunkowe,

Transakcje hybrydowe.

Transakcje terminowe

Transakcje terminowe to pewna grupa kontraktów finansowych, pokrywająca się z jedną z kategorii instrumentów pochodnych.

Do tej kategorii zaliczane są[10]:

  • Standaryzowane kontrakty terminowe notowane w systemach obrotu zorganizowanego (futures),
  • Kontrakty terminowe nienotowane w systemach obrotu i niepodlegające standaryzacji (forwards),
  • Kontrakty na różnice kursowe (contracts for difference - CFD) notowane w systemach obrotu zorganizowanego,
  • Kontrakty terminowe na przyszłą stopę procentową (forward rate agreements - FRA)

Na rynku transakcji terminowych handluje się tylko towarami standardowymi, takimi jak zboża, metale kolorowe, paliwa. Chodzi o dobra, w przypadku których różne porcje, czy też sztuki towaru są do siebie bardzo podobne. Szczególnie dobrze rynki te rozwinęły się w przypadku walut, oraz papierów wartościowych. Poszczególne jednostki towaru są wtedy identyczne i łatwe do jednoznacznego zdefiniowania[11]

Cel i zastosowanie instrumentów pochodnych

Występuje ogromna różnorodność instrumentów pochodnych (kontraktów terminowych) na rynku finansowym i towarowym. Stanowią one dogodne narzędzie ochrony przed ryzykiem zmian stopy procentowej i kursów walutowych, a także przed niewypłacalnością emitenta obligacji. Jeśli podmioty stosują te instrumenty jako ochronę swoich transakcji zawieranych w sferze realnej, oddziałują one na obniżenie poziomu ryzyka w gospodarce i sprzyjają obniżce kosztów transakcyjnych. Jednak w ostatnim dwudziestoleciu stały się one przedmiotem masowych transakcji spekulacyjnych na światowych rynkach, na ogromną skalę co spowodowało wzrost ryzyka[12].


Rynek terminowyartykuły polecane
GiełdaRynek giełdowyRepoOperacje walutoweRynek kapitałowyNotowania ciągłeBony pieniężneRynek pozagiełdowyInżynieria finansowa

Przypisy

  1. A. Majewska. (2004) Ocena metod ilościowych w wycenie instrumentów pochodnych, Rozprawy i Studia Nr 511, Wydawnictwo Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego, Szczecin, s. 20
  2. R. Wisła. (2008) Rynek finansowych instrumentów pochodnych w Polsce w latach 1991-2006, Wydawnictwo Uniwersytetu Jagiellońskiego, Kraków, s. 89.
  3. Ustawa z dnia 21 sierpnia 1997 r. - Prawo o publicznym obrocie papierami wartościowymi (Dz.U. 1997 nr 118 poz. 754)
  4. E. Pietrzak. (1997)(red.), Polityka kursowa, rynek walutowy oraz instrumenty pochodne - dotychczasowy rozwój i perspektywy, Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową, Warszawa-Gdańsk.
  5. Rocznik giełdowy 2000. Rynek instrumentów pochodnych, Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie S.A., Warszawa 2000.
  6. R. Wisła. (2008) Rynek finansowych instrumentów pochodnych w Polsce w latach 1991-2006, Wydawnictwo Uniwersytetu Jagiellońskiego, Kraków, s. 90.
  7. B. Krawiec, M. Krawiec (2002) Opcje na giełdach towarowych w Polsce, Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa, s. 53-54.
  8. R. Wisła. (2008) Rynek finansowych instrumentów pochodnych w Polsce w latach 1991-2006, Wydawnictwo Uniwersytetu Jagiellońskiego, Kraków, s. 88.
  9. Zadora. H. (2015). Finanse, kategorie-zjawiska i procesy-podmioty, Difin, Warszawa, s. 90
  10. Ibidem, s. 89-90
  11. Czarny B. (2011). Podstawy ekonomii, Wydawnictwo Naukowe PWE, Warszawa, s. 272
  12. Marciniak S. (2013). Makro - i mikroekonomia, podstawowe problemy współczesności, Wydawnictwo naukowe PWN, Warszawa, s. 215

Bibliografia

  • Czarny B. (2011), Podstawy ekonomii, Polskie Wydawnictwo Ekonomiczne, Warszawa
  • GPW (2000), Rynek instrumentów pochodnych, Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie, Warszawa
  • Krawiec B., Krawiec M. (2002), Opcje na giełdach towarowych w Polsce, Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa
  • Majewska A. (2004), Ocena metod ilościowych w wycenie instrumentów pochodnych, Rozprawy i Studia Nr 511, Wydawnictwo Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego, Szczecin
  • Marciniak S. (red.) (2013), Makro i mikro ekonomia. Podstawowe problemy współczesności, Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa
  • Pietrzak E. (red.) (1997), Polityka kursowa, rynek walutowy oraz instrumenty pochodne - dotychczasowy rozwój i perspektywy, Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową, Warszawa-Gdańsk
  • Piontek K. (2018), Modelowanie Finansowych Szeregów Czasowych z Warunkową Wariancją, Akademia Ekonomiczna we Wrocławiu
  • Thiel S. (2010), Rynek kapitałowy i terminowy, Fundacja Edukacji Rynku Kapitałowego, Warszawa
  • Ustawa z dnia 21 sierpnia 1997 r. - Prawo o publicznym obrocie papierami wartościowymi. Dz.U. 1997 nr 118 poz. 754
  • Wisła R. (2008), Rynek finansowych instrumentów pochodnych w Polsce w latach 1991-2006, Wydawnictwo Uniwersytetu Jagiellońskiego, Kraków
  • Zadora H. (red.) (2015), Finanse, kategorie-zjawiska i procesy-podmioty, Difin, Warszawa


Autor: Leszek Klimiuk, Urszula Żak