VAR: Różnice pomiędzy wersjami

Z Encyklopedia Zarządzania
m (Infobox update)
 
(LinkTitles.)
Linia 16: Linia 16:




'''VaR''' (Value at Risk) to maksymalna oczekiwana wartość straty, która może wystąpić w warunkach rynkowych w określonym czasie i z określonym prawdopodobieństwem. Polski zwrot VaR to wartość zagrożona, która definiowana jest jako strata wartości, taka, że [[prawdopodobieństwo]] jej osiągnięcia lub przekroczenia w danym okresie równe jest zadanemu poziomowi tolerancji.Zgodnie z tym Value at Risk pokazuje jaką stratę może ponieść inwestor realizując daną inwestycję.
'''VaR''' (Value at Risk) to maksymalna oczekiwana [[wartość]] straty, która może wystąpić w warunkach rynkowych w określonym czasie i z określonym prawdopodobieństwem. Polski zwrot VaR to wartość zagrożona, która definiowana jest jako [[strata]] wartości, taka, że [[prawdopodobieństwo]] jej osiągnięcia lub przekroczenia w danym okresie równe jest zadanemu poziomowi tolerancji.Zgodnie z tym Value at Risk pokazuje jaką stratę może ponieść [[inwestor]] realizując daną inwestycję.
Wskaźnik Value at Risk podejmuje próbę identyfikacji przyczyn ryzyka i metod, które je skutecznie redukują.<ref>Bulter C. (2001). Tajniki Value at Risk, Liber, Warszawa, s. 2</ref><ref>Stryjek, A. (2009). Zastosowanie miar zależności zmiennych losowych oraz kopuli Claytona i Gumbel-Hougaarda do szacowania wartości zagrożonej. Przegląd Statystyczny, 56(3-4), 67-80.</ref><ref>Buszkowska, E. (2015). O fundamentach pomiaru ryzyka, s. 3</ref>
[[Wskaźnik]] Value at Risk podejmuje próbę identyfikacji przyczyn ryzyka i metod, które je skutecznie redukują.<ref>Bulter C. (2001). Tajniki Value at Risk, Liber, Warszawa, s. 2</ref><ref>Stryjek, A. (2009). Zastosowanie miar zależności zmiennych losowych oraz kopuli Claytona i Gumbel-Hougaarda do szacowania wartości zagrożonej. [[Przegląd]] Statystyczny, 56(3-4), 67-80.</ref><ref>Buszkowska, E. (2015). O fundamentach pomiaru ryzyka, s. 3</ref>


==Historia==
==Historia==
Lata 90. XX wieku to czas kiedy bank J. P. Morgan opracował system nazwany Value at Risk (VaR); wartość zagrożona (inaczej wartość narażona na ryzyko). Metody tej użyto w 1994 r. do stworzenia narzędzia zarządzania ryzykiem zwanego ''RiskMetriks'', w skład którego wchodzą trzy elementy: metodyka pomiaru ryzyka, baza danych zawierająca wariancje i współczynniki korelacji pomiędzy instrumentami finansowymi, które podlegają obrotowi giełdowemu oraz oprogramowanie komputerowe do zarządzania ryzykiem. W 1997 r. metody VaR użyto również w modelu ''CreditMetriks'', który służy do pomiaru wartości zagrożonej aktywów, które nie podlegają obrotowi, czyli kredyty i obligacje prywatnie plasowane. W 1999 r. powstał system ''CorporateMetrics'', który służył do pomiaru ryzyka rynkowego w przedsiębiostrwach (niefinansowych).  
Lata 90. XX wieku to czas kiedy [[bank]] J. P. Morgan opracował [[system]] nazwany Value at Risk (VaR); wartość zagrożona (inaczej wartość narażona na [[ryzyko]]). Metody tej użyto w 1994 r. do stworzenia narzędzia zarządzania ryzykiem zwanego ''RiskMetriks'', w skład którego wchodzą trzy elementy: [[metodyka]] pomiaru ryzyka, [[baza danych]] zawierająca wariancje i współczynniki korelacji pomiędzy instrumentami finansowymi, które podlegają obrotowi giełdowemu oraz [[oprogramowanie komputerowe]] do zarządzania ryzykiem. W 1997 r. metody VaR użyto również w modelu ''CreditMetriks'', który służy do pomiaru wartości zagrożonej aktywów, które nie podlegają obrotowi, czyli kredyty i [[obligacje]] prywatnie plasowane. W 1999 r. powstał system ''CorporateMetrics'', który służył do pomiaru ryzyka rynkowego w przedsiębiostrwach (niefinansowych).  
   
   
<google>ban728t</google>
<google>ban728t</google>
   
   
W ramach ''CorporateMetrics'' możemy wyróżnić następujące miary zagrożenia:
W ramach ''CorporateMetrics'' możemy wyróżnić następujące miary zagrożenia:
* zysk narażony na ryzyko (Earnings at Risk)
* [[zysk]] narażony na ryzyko (Earnings at Risk)
* przepływ pieniężny narażony na ryzyko (Cash Flow at Risk) <ref>Basiura B., Krajewska S., Marcinkowska E., Paliński A., Sawicka J., Stronczek A., (2014). Zarządzanie ryzykiem w wybranych obszarach życia gospodarczego, Wydawnictwo AGH, Kraków, s. 34-36</ref>
* przepływ pieniężny narażony na ryzyko (Cash Flow at Risk) <ref>Basiura B., Krajewska S., Marcinkowska E., Paliński A., Sawicka J., Stronczek A., (2014). [[Zarządzanie]] ryzykiem w wybranych obszarach życia gospodarczego, Wydawnictwo AGH, Kraków, s. 34-36</ref>


==Zastosowanie==
==Zastosowanie==


Do 1996 roku VaR zastosowanie miał wyłącznie jako miara wewnętrzna do szacowania ryzyka w bankach. Po wprowadzeniu poprawki do I umowy Bazylejskiej zalecano wprowadzanie Var jako metody oceny ryzyka rynkowego. Do obliczania VaR stosuje się [[metody statystyczne]]. Bardzo ważne jest zatem poprawne [[gromadzenie informacji]] i danych o transakcjach, które są narażone na [[ryzyko rynkowe]]. [[Metoda]] ta uwzględnia możliwość dywersyfikacji. Znane są trzy metody obliczania wartości zagrożonej:
Do 1996 roku VaR zastosowanie miał wyłącznie jako miara wewnętrzna do szacowania ryzyka w bankach. Po wprowadzeniu poprawki do I umowy Bazylejskiej zalecano wprowadzanie Var jako metody oceny ryzyka rynkowego. Do obliczania VaR stosuje się [[metody statystyczne]]. Bardzo ważne jest zatem poprawne [[gromadzenie informacji]] i danych o transakcjach, które są narażone na [[ryzyko rynkowe]]. [[Metoda]] ta uwzględnia możliwość dywersyfikacji. Znane są trzy metody obliczania wartości zagrożonej:
* metoda wariancji-kowariancji zwana inaczej przybliżeniem delta przyjmuje, że czynniki ryzyka mają [[rozkład normalny]] i pomija zależności nieliniowe skupiając się wyłącznie na zależnościach liniowych (delta). Jest to [[model]] wyceny częściowej i należy w nim określać zakres danych.Kalkulacja VaR za pomocą metody kowariancji ukazuje, że na wartość zagrożoną mają wpływ następujące czynniki: korelacja pomiędzy instrumentami, czas przetrzymania oraz zmienność wahań cen. Metoda ta będzie nieodpowiednia dla opcji oraz produktów o skomplikowanej strukturze.<ref>Best P. (2000). Wartość narażona na ryzyko, Dom Wydawniczy ABC, Kraków, s. 44</ref>
* metoda wariancji-kowariancji zwana inaczej przybliżeniem delta przyjmuje, że czynniki ryzyka mają [[rozkład normalny]] i pomija zależności nieliniowe skupiając się wyłącznie na zależnościach liniowych (delta). Jest to [[model]] wyceny częściowej i należy w nim określać [[zakres]] danych.Kalkulacja VaR za pomocą metody kowariancji ukazuje, że na wartość zagrożoną mają wpływ następujące czynniki: [[korelacja]] pomiędzy instrumentami, czas przetrzymania oraz zmienność wahań cen. Metoda ta będzie nieodpowiednia dla opcji oraz produktów o skomplikowanej strukturze.<ref>Best P. (2000). Wartość narażona na ryzyko, Dom Wydawniczy ABC, Kraków, s. 44</ref>
* metoda symulacji historycznej obejmuje wszystkie zależności pomiędzy wartością portfela a czynnikami ryzyka (model wyceny pełnej). W modelu tym konieczne jest sprecyzowanie horyzontu czasowego przy czym [[dane]] historyczne muszą pochodzić z przynajmniej ostatniego roku.Ze względu na nieskomplikowane działania matematyczne jest ona szerzej akceptowalna przez menedżerów i dealerów. Kalkulację VaR metodą symulacji historycznej możemy przeprowadzić na kilka sposobów. Najprostszy polega na rewaluowaniu portfela z równoczesnym użyciem określonych cen z przeszłości. Następnie, poprzez obliczanie wartości portfela na każdy dzień tworzy się rozkład empiryczny. <ref>Best P. (2000). Wartość narażona na ryzyko, Dom Wydawniczy ABC, Kraków, s. 47-49</ref>
* metoda symulacji historycznej obejmuje wszystkie zależności pomiędzy wartością portfela a czynnikami ryzyka (model wyceny pełnej). W modelu tym konieczne jest sprecyzowanie horyzontu czasowego przy czym [[dane]] historyczne muszą pochodzić z przynajmniej ostatniego roku.Ze względu na nieskomplikowane działania matematyczne jest ona szerzej akceptowalna przez menedżerów i dealerów. Kalkulację VaR metodą symulacji historycznej możemy przeprowadzić na kilka sposobów. Najprostszy polega na rewaluowaniu portfela z równoczesnym użyciem określonych cen z przeszłości. Następnie, poprzez obliczanie wartości portfela na każdy dzień tworzy się rozkład empiryczny. <ref>Best P. (2000). Wartość narażona na ryzyko, Dom Wydawniczy ABC, Kraków, s. 47-49</ref>
* [[metoda Monte Carlo]] to również metoda wyceny pełnej, która jest najbardziej zaawansowana. Wykorzystuje ona hipotetyczny model opisujący kształtowanie się stóp zwrotu. Szacowanie VaR opiera się na ogromnej liczbie symulacji przez co metoda ta nie jest często stosowana.Symulacja Monte Carlo jest preferowanym narzędziem kalkulacji VaR porównując z metodą kowariancji. Podstawowe założenia co do zachowania rynku są takie same jak w metodzie kowariancji. Dla portfeli nie uwzględniających opcji VaR, które uzyskujemy posługując się tą metodą powinno być zbliżone do tego uzyskanego metodą kowariancji.<ref>Best P. (2000). Wartość narażona na ryzyko, Dom Wydawniczy ABC, Kraków, s. 63</ref><ref>Pera K. (2008). Koncepcja VaR (value at risk) w pomiarze ryzyka surowcowego projektu inwestycyjnego]. Gospodarka surowcami mineralnymi</ref>
* [[metoda Monte Carlo]] to również metoda wyceny pełnej, która jest najbardziej zaawansowana. Wykorzystuje ona hipotetyczny model opisujący kształtowanie się stóp zwrotu. Szacowanie VaR opiera się na ogromnej liczbie symulacji przez co metoda ta nie jest często stosowana.Symulacja Monte Carlo jest preferowanym narzędziem kalkulacji VaR porównując z metodą kowariancji. Podstawowe założenia co do zachowania rynku są takie same jak w metodzie kowariancji. Dla portfeli nie uwzględniających opcji VaR, które uzyskujemy posługując się tą metodą powinno być zbliżone do tego uzyskanego metodą kowariancji.<ref>Best P. (2000). Wartość narażona na ryzyko, Dom Wydawniczy ABC, Kraków, s. 63</ref><ref>Pera K. (2008). Koncepcja VaR (value at risk) w pomiarze ryzyka surowcowego projektu inwestycyjnego]. [[Gospodarka]] surowcami mineralnymi</ref>


==Zalety kalkulacji VaR==
==Zalety kalkulacji VaR==
Linia 42: Linia 42:


==Wady kalkujacji VaR==
==Wady kalkujacji VaR==
* niespójność pomiaru ryzyka; różne modele VaR ukazują odmienne wartości
* niespójność pomiaru ryzyka; różne [[modele]] VaR ukazują odmienne wartości
* tylko ryzyko opisane za pomocą metod ilościowych może być zmieżone wskaźnikiem VaR
* tylko ryzyko opisane za pomocą metod ilościowych może być zmieżone wskaźnikiem VaR
* pomiar nie radzi sobie ze skrajnymi zmianami zarówno cen, jak i wartości.<ref>Basiura B., Krajewska S., Marcinkowska E., Paliński A., Sawicka J., Stronczek A., (2014). Zarządzanie ryzykiem w wybranych obszarach życia gospodarczego, Wydawnictwo AGH, Kraków, s. 36</ref>
* [[pomiar]] nie radzi sobie ze skrajnymi zmianami zarówno cen, jak i wartości.<ref>Basiura B., Krajewska S., Marcinkowska E., Paliński A., Sawicka J., Stronczek A., (2014). Zarządzanie ryzykiem w wybranych obszarach życia gospodarczego, Wydawnictwo AGH, Kraków, s. 36</ref>


Wady metody VaR są związane z dokładnością szacowania. Stosowane rozkłady prawdopodobieństwa nie uwzględniają występujących w rzeczywistości anomalii (w tej sytuacji metoda Monte Carlo okazuje się skuteczniejsza). W metodzie VaR wartość maksymalnej straty oszacowana jest z określonym prawdopodobieństwem np. 99% i wtedy istnieje jednak zawsze ten 1%, który może generować większą stratę niż zakładana.
Wady metody VaR są związane z dokładnością szacowania. Stosowane rozkłady prawdopodobieństwa nie uwzględniają występujących w rzeczywistości anomalii (w tej sytuacji metoda Monte Carlo okazuje się skuteczniejsza). W metodzie VaR wartość maksymalnej straty oszacowana jest z określonym prawdopodobieństwem np. 99% i wtedy istnieje jednak zawsze ten 1%, który może generować większą stratę niż zakładana.
Linia 53: Linia 53:
* Buszkowska, E. (2015), [https://repozytorium.amu.edu.pl/bitstream/10593/13148/3/BuszkowskaEliza%20O%20fundamentach%20pomiaru%20ryzyka.pdf O fundamentach pomiaru ryzyka]  
* Buszkowska, E. (2015), [https://repozytorium.amu.edu.pl/bitstream/10593/13148/3/BuszkowskaEliza%20O%20fundamentach%20pomiaru%20ryzyka.pdf O fundamentach pomiaru ryzyka]  
* Jajuga K. (2007). ''Zarządzanie ryzykiem'', Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa
* Jajuga K. (2007). ''Zarządzanie ryzykiem'', Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa
* Jaworski W., Zawadzka Z., (2008). ''Bankowość'', Wyd. poltext, Warszawa
* Jaworski W., Zawadzka Z., (2008). ''[[Bankowość]]'', Wyd. poltext, Warszawa
* Krawczyk T. (2013). ''Modelowanie ryzyka inwestycyjnego'', Wyd. CeDeWu, Warszawa
* Krawczyk T. (2013). ''[[Modelowanie]] ryzyka inwestycyjnego'', Wyd. CeDeWu, Warszawa
* Pera K. (2008), [https://www.min-pan.krakow.pl/Wydawnictwa/GSM2444/18-pera.pdf Koncepcja VaR (value at risk) w pomiarze ryzyka surowcowego projektu inwestycyjnego]. ''Gospodarka surowcami mineralnymi'', Tom 24
* Pera K. (2008), [https://www.min-pan.krakow.pl/Wydawnictwa/GSM2444/18-pera.pdf Koncepcja VaR (value at risk) w pomiarze ryzyka surowcowego projektu inwestycyjnego]. ''Gospodarka surowcami mineralnymi'', Tom 24
* Saunders A. (2001). ''Metody pomiaru ryzyka kredytowego'', Wyd. Dom Wydawniczy [[ABC]], Kraków
* Saunders A. (2001). ''Metody pomiaru ryzyka kredytowego'', Wyd. Dom Wydawniczy [[ABC]], Kraków

Wersja z 07:20, 22 maj 2020

VAR
Polecane artykuły


VaR (Value at Risk) to maksymalna oczekiwana wartość straty, która może wystąpić w warunkach rynkowych w określonym czasie i z określonym prawdopodobieństwem. Polski zwrot VaR to wartość zagrożona, która definiowana jest jako strata wartości, taka, że prawdopodobieństwo jej osiągnięcia lub przekroczenia w danym okresie równe jest zadanemu poziomowi tolerancji.Zgodnie z tym Value at Risk pokazuje jaką stratę może ponieść inwestor realizując daną inwestycję. Wskaźnik Value at Risk podejmuje próbę identyfikacji przyczyn ryzyka i metod, które je skutecznie redukują.[1][2][3]

Historia

Lata 90. XX wieku to czas kiedy bank J. P. Morgan opracował system nazwany Value at Risk (VaR); wartość zagrożona (inaczej wartość narażona na ryzyko). Metody tej użyto w 1994 r. do stworzenia narzędzia zarządzania ryzykiem zwanego RiskMetriks, w skład którego wchodzą trzy elementy: metodyka pomiaru ryzyka, baza danych zawierająca wariancje i współczynniki korelacji pomiędzy instrumentami finansowymi, które podlegają obrotowi giełdowemu oraz oprogramowanie komputerowe do zarządzania ryzykiem. W 1997 r. metody VaR użyto również w modelu CreditMetriks, który służy do pomiaru wartości zagrożonej aktywów, które nie podlegają obrotowi, czyli kredyty i obligacje prywatnie plasowane. W 1999 r. powstał system CorporateMetrics, który służył do pomiaru ryzyka rynkowego w przedsiębiostrwach (niefinansowych).

W ramach CorporateMetrics możemy wyróżnić następujące miary zagrożenia:

  • zysk narażony na ryzyko (Earnings at Risk)
  • przepływ pieniężny narażony na ryzyko (Cash Flow at Risk) [4]

Zastosowanie

Do 1996 roku VaR zastosowanie miał wyłącznie jako miara wewnętrzna do szacowania ryzyka w bankach. Po wprowadzeniu poprawki do I umowy Bazylejskiej zalecano wprowadzanie Var jako metody oceny ryzyka rynkowego. Do obliczania VaR stosuje się metody statystyczne. Bardzo ważne jest zatem poprawne gromadzenie informacji i danych o transakcjach, które są narażone na ryzyko rynkowe. Metoda ta uwzględnia możliwość dywersyfikacji. Znane są trzy metody obliczania wartości zagrożonej:

  • metoda wariancji-kowariancji zwana inaczej przybliżeniem delta przyjmuje, że czynniki ryzyka mają rozkład normalny i pomija zależności nieliniowe skupiając się wyłącznie na zależnościach liniowych (delta). Jest to model wyceny częściowej i należy w nim określać zakres danych.Kalkulacja VaR za pomocą metody kowariancji ukazuje, że na wartość zagrożoną mają wpływ następujące czynniki: korelacja pomiędzy instrumentami, czas przetrzymania oraz zmienność wahań cen. Metoda ta będzie nieodpowiednia dla opcji oraz produktów o skomplikowanej strukturze.[5]
  • metoda symulacji historycznej obejmuje wszystkie zależności pomiędzy wartością portfela a czynnikami ryzyka (model wyceny pełnej). W modelu tym konieczne jest sprecyzowanie horyzontu czasowego przy czym dane historyczne muszą pochodzić z przynajmniej ostatniego roku.Ze względu na nieskomplikowane działania matematyczne jest ona szerzej akceptowalna przez menedżerów i dealerów. Kalkulację VaR metodą symulacji historycznej możemy przeprowadzić na kilka sposobów. Najprostszy polega na rewaluowaniu portfela z równoczesnym użyciem określonych cen z przeszłości. Następnie, poprzez obliczanie wartości portfela na każdy dzień tworzy się rozkład empiryczny. [6]
  • metoda Monte Carlo to również metoda wyceny pełnej, która jest najbardziej zaawansowana. Wykorzystuje ona hipotetyczny model opisujący kształtowanie się stóp zwrotu. Szacowanie VaR opiera się na ogromnej liczbie symulacji przez co metoda ta nie jest często stosowana.Symulacja Monte Carlo jest preferowanym narzędziem kalkulacji VaR porównując z metodą kowariancji. Podstawowe założenia co do zachowania rynku są takie same jak w metodzie kowariancji. Dla portfeli nie uwzględniających opcji VaR, które uzyskujemy posługując się tą metodą powinno być zbliżone do tego uzyskanego metodą kowariancji.[7][8]

Zalety kalkulacji VaR

  • możliwość zastosowania metody do wszystkich produktów będących rynkiemn obrotu
  • bezpośrednie porównanie porównanie ryzyka w róznych obszarach działalności
  • oszacowanie prawdopodobieństw wystąpienia większej straty niż kwota, która została założona
  • uwzględnia powiązania zmian cen różnych rodzajów aktywów, co umożliwia zmierzenie poziomu redukcji ryzyka w wyniku dywersyfikacji.[9]

Wady kalkujacji VaR

  • niespójność pomiaru ryzyka; różne modele VaR ukazują odmienne wartości
  • tylko ryzyko opisane za pomocą metod ilościowych może być zmieżone wskaźnikiem VaR
  • pomiar nie radzi sobie ze skrajnymi zmianami zarówno cen, jak i wartości.[10]

Wady metody VaR są związane z dokładnością szacowania. Stosowane rozkłady prawdopodobieństwa nie uwzględniają występujących w rzeczywistości anomalii (w tej sytuacji metoda Monte Carlo okazuje się skuteczniejsza). W metodzie VaR wartość maksymalnej straty oszacowana jest z określonym prawdopodobieństwem np. 99% i wtedy istnieje jednak zawsze ten 1%, który może generować większą stratę niż zakładana.

Bibliografia

Przypisy

  1. ↑ Bulter C. (2001). Tajniki Value at Risk, Liber, Warszawa, s. 2
  2. ↑ Stryjek, A. (2009). Zastosowanie miar zależności zmiennych losowych oraz kopuli Claytona i Gumbel-Hougaarda do szacowania wartości zagrożonej. Przegląd Statystyczny, 56(3-4), 67-80.
  3. ↑ Buszkowska, E. (2015). O fundamentach pomiaru ryzyka, s. 3
  4. ↑ Basiura B., Krajewska S., Marcinkowska E., Paliński A., Sawicka J., Stronczek A., (2014). Zarządzanie ryzykiem w wybranych obszarach życia gospodarczego, Wydawnictwo AGH, Kraków, s. 34-36
  5. ↑ Best P. (2000). Wartość narażona na ryzyko, Dom Wydawniczy ABC, Kraków, s. 44
  6. ↑ Best P. (2000). Wartość narażona na ryzyko, Dom Wydawniczy ABC, Kraków, s. 47-49
  7. ↑ Best P. (2000). Wartość narażona na ryzyko, Dom Wydawniczy ABC, Kraków, s. 63
  8. ↑ Pera K. (2008). Koncepcja VaR (value at risk) w pomiarze ryzyka surowcowego projektu inwestycyjnego]. Gospodarka surowcami mineralnymi
  9. ↑ Best P. (2000). Wartość narażona na ryzyko, Dom Wydawniczy ABC, Kraków, str. 25
  10. ↑ Basiura B., Krajewska S., Marcinkowska E., Paliński A., Sawicka J., Stronczek A., (2014). Zarządzanie ryzykiem w wybranych obszarach życia gospodarczego, Wydawnictwo AGH, Kraków, s. 36

Autor: Michał Opyrchał, Paulina Curyło

Źródło: „https://mfiles.pl/pl/index.php?title=VAR&oldid=118510”