MNPV

MNPV
Polecane artykuły
Finansowa ocena projektu NPVR RAROC NPV Rachunek porównawczy kosztów MIRR Przeciętna stopa zwrotu nakładów inwestycyjnych Mieszane metody wyceny przedsiębiorstw Teoria portfela

MNPV - METODA ZMODYFIKOWANEJ NPV (MODIFIED NET PREZENT VALUE - MNPV)- metoda oceny projektów gospodarczych, która opiera się na założeniu iż dodatnie przepływy pieniężne netto powinny być reinwestowane przy innej stopie reinwestycji niż stopa dyskonta przyjęta dla ocenianej inwestycji. Założenie o równości tych stóp byłoby możliwe jedynie wtedy gdy wszystkie zrealizowane w danym okresie przedsięwzięcia wtórne (w które są reinwestowane dodatnie przepływy netto z przedsięwzięć pierwotnych) i pierwotne miałyby ten sam poziom ryzyka. Fakt ten legł u podstaw opracowania metody zmodyfikowanej NPV Value - MNPV) w której odchodzi się od założenia równości stopy dyskonta i stopy reinwestycji, przyjmuje się, iż stopa dyskonta jest różna od stopy reinwestycji.

Obliczanie

MNPV wyraża się wzorem: $\textstyle \sum _{t=0}^{m}{\frac {NCF^{-}}{(k=1)^{t}}}+\textstyle \sum _{t=m+1}^{n}{\frac {NCF_{t}*(1+k_{r})^{\,\!n-1}}{(1+k)^{t}}}$

gdzie:

k- stopa dyskonta

$k_{r}$- stopa reinwestycji

NCF - przepływy pieniężne

Interpretacja

W przypadku MNPV występują trzy sytuacje decyzyjne:

1. MNPV > 0 - inwestycja jest opłacalna, można ją realizować,
2. MNPV = 0 - inwestycja jest neutralna, można ją realizować,
3. MNPV < 0 - inwestycja jest nieopłacalna, nie można jej realizować.

Występowanie

We wzajemnych relacjach pomiędzy metodą NPV a MNPV występują trzy modelowe sytuacje:

1. stopa dyskonta (k) = stopie reinwestycji wtedy MNPV = NPV,
2. stopa dyskonta (k) > stopy reinwestycji wtedy MNPV< NPV,
3. stopa dyskonta (k) < stopy reinwestycji (wtedy MNPV > NPV.

Kryteria decyzyjne będące podstawą podejmowania bezwzględnej decyzji inwestycyjnej oparte o metodę NPV i MNPV mogą dać sprzeczne zalecenia:

1. MNPV < 0 (inwestycja jest nieopłacalna) a NPV > 0 (inwestycja jest opłacalna)
2. MNPV > 0 (inwestycja jest opłacalna) a NPV < 0 (inwestycja jest nieopłacalna)

W takim przypadku bezwzględna decyzja inwestycyjna powinna być zawsze oparta na kryterium decyzyjnym opartym o metodę MNPV, a nie NPV, ponieważ metoda zmodyfikowanej wartości zaktualizowanej netto jest dokładniejszą miarą opłacalności, przyjmuje bowiem w procesie reinwestycji możliwą do osiągnięcia w danych warunkach rynkową stopę reinwestycji dodatnich przepływów pieniężnych netto, nie zaś narzuconą w wysokości stopy dyskontowej.

Zalety

Zalety MNPV:

1. Korzyść netto wyrażona jest przepływem pieniężnym netto
2. Uwzględnia zmienną wartość pieniądza w czasie
3. Zakłada uwzględnianie w ocenie opłacalności całego ekonomicznego okresu życia inwestycji
4. Umożliwia zbudowanie obiektywnego kryterium opłacalności
5. Wiąże inwestycję z długofalowym celem działania firmy (wzrost wartości)
6. Może być stosowana do szacowania opłacalności zarówno dla inwestycji konwencjonalnych i niekonwencjonalnych (nie jest wrażliwa na rodzaj inwestycji)
7. Nie przyjmuje założenia o równości stopy dyskontowej ii stopy reinwestycji dodatnich przepływów pieniężnych netto.

Wady

1. Trudności z wyborem odpowiedniego poziomu stopy dyskontowej
2. Nie pokazuje poziomu opłacalności przedsięwzięcia inwestycyjnego w ujęciu relatywnym.

Bibliografia

• Bień W., Zarządzanie finansami przedsiębiorstwa, Difin, Warszawa 2002.
• Rogowski W., Rachunek efektywności przedsiewzięć inwestycyjnych, Oficyna Ekonomiczna, Kraków 2004.
• Kurek W., Rachunek ekonomicznej efektywności przedsiewzięć rozwojowych w gospodarce rynkowej, Wyd. UMCS, Lublin 1994.

Autor: Agnieszka Hozer